Занимательная экономика
07.03.2013
Игорь Зуев
Аналитик компании Aquarium Investments
Как стартапы обходят лидеров
На примере приватизации Dell…
-
Участники дискуссии:
-
Последняя реплика:
Обнаружилось также, что многие крупные публичные компании настолько зависимы от сиюминутных требований Уолл-Стрит, что им не хватает дальновидности и тех смелых идей, которые были залогом успеха в начальной фазе развития. Руководство таких компаний управляет ими от одного квартального отчета к другому, избегая принятия трудных решений, которые так необходимы для настоящего прорыва и долгосрочных результатов.
В результате, в то время как признанные гиганты сильно недооценены участниками рынка, игнорирующими их возможности и потенциал роста, сомнительные «стартапы» с невнятной стратегией и плохими финансовыми показателями оцениваются в миллиарды. Чтобы переломить ситуацию и безболезненно пройти период реструктуризации, руководство Dell приняло решение уйти и публичного рынка.
История побед и неудач
Компания Dell Inc. была основана в 1984 году и стала, говоря образно, первопроходцем индустрии ПК; ей удалось тогда резко снизить затраты на производство и организовать прямой выход на конечных потребителей. В результате этих усилий компьютеры перестали быть громоздкими машинами стоимостью в несколько тысяч долларов, став устройством, которое может позволить себе любая семья среднего класса.
В дальнейшем, к сожалению, руководство компании и ее основатель Майкл Делл не смогли уловить происходящие на рынке перемены, когда потребители потеряли интерес к десктопам и даже тонким лэптопам, сделав выбор в пользу нового класса мобильных устройств – смартфонов и планшетов. За 2012 год продажи персональных компьютеров упали на 4%, рынок планшетов вырос на 72%. Скорость происходящих перемен на лицо.
Справедливости ради надо отметить, что Dell и ранее предпринимала попытки обновить свою линейку продуктов – но неудачные. В 2006 компания представила плеер Dell DJ, который должен был стать конкурентом айподам Apple, однако это устройство не оправдало надежд. В 2010 году был выпущен смартфон Dell Streak, однако он был снят с производства в том же году. Пытаясь оживить интерес к ПК, Dell запустила в производство лэптоп Adamo, но высокая стоимость этого утонченного устройства (2 тыс. долларов) стала причиной крайне вялого интереса и слабых продаж.
Сегодня Dell является третьим по рыночной доле игроком на рынке ПК, имея 10,7% рынка объемом 352,7 млн. устройств, уступив лидерство HP в 2006 году, а затем и вторую строчку Lenovo в 2011-м.
Приватизация «на вырост»
В результате приватизации менеджмент Dell Inc. во главе с ее основателем Майклом Деллом в сотрудничестве с инвестиционными компаниями Silver Lake и MSD Capital выкупят Dell за 24,4 млрд. долларов.
Сделка финансируется кэшем и капиталом Майкла Делла, инвесткомпанией Silver Lake, Microsoft (2 млрд. долларов); кредитами от RBC, Credit Suisse, Barclays и Bank of America, а также свободными средствами на балансе компании. Акционеры получат 13,65 долларов за каждую простую акцию, что означает 25-процентную премию к цене закрытия на 11 января, когда впервые появились слухи о возможной приватизации.
Одной из причин, по которым частью приватизированного Dell хочет владеть Microsoft, может стать желание закрепить партнерство с производителем, использующим Windows. Лакомым кусочком являются и 2,4 тыс. патентов, которыми обладает Dell.
Приватизации Dell вполне обоснована. Компания находится в стадии реструктуризации, результатом которой должен стать постепенный уход с рынка ПК, где Dell некогда доминировала, и ориентация на обслуживание корпоративных клиентов, что обеспечивает более высокую рентабельность. Уходя с рынка, менеджмент компании избежит давления со стороны акционеров, что позволит сконцентрироваться на реструктуризации, а не ежеквартальных отчетах.
Еще одной деталью сделки является выпуск бондов на сумму 15 млрд. долларов в дополнение к уже имеющемуся долгу в 9 млрд. долларов. Это представляется более чем логичным шагом ввиду рекордно низких процентных ставок и мягкой кредитно-денежной политики ФРС.
Финансы техгиганта
С начала 90-х Dell планомерно наращивала объемы выручки, выйдя на максимум в 2007 году. Однако в последние годы компания вошла в стадию стагнации на отметке 62 млрд. долларов, а в кризисный 2009 год ее показатели упали до уровней 2004 года. Негативным моментом является и постепенное снижение маржи с прибыли, начиная с 1998 года, когда был достигнут максимум в 8%.
Большую часть выручки Dell получает от продажи портативных устройств и десктопов. Для сравнения IBM, реструктуризировав свой бизнес, получает примерно 80% своей выручки от предоставления сервисов и программного обеспечения для корпоративных клиентов при операционной марже в 52%, что вдвое больше, чем у Dell, которая по-прежнему зарабатывает 50% общей выручки от продаж ПК с более низкой маржой.
Реструктуризация с потенциалом
5-летний план реструктуризации Dell подразумевает инвестиции в новую линейку продуктов, научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР), ценовую политику и маркетинг. Это потребует больших затрат, а значит, резко снизится поток свободных денежных средств и чистой прибыли, что вызвало бы крайне негативную реакцию инвесторов на публичном рынке.
Смещая фокус на обслуживание корпоративных клиентов, Dell будет ориентироваться на средний бизнес (примерно 500 работников), а не крупнейшие компании из списка Fortune 500, которые обслуживаются IBM и HP. В дополнение к предоставлению сервиса этим компаниям, Dell сможет увеличить спрос и на свою основную продукцию – персональные компьютеры.
Еще одной интересной деталью является прошлогодняя покупка за 500 млн. долларов компании Wyse, занимающейся облачными технологиями. Если скомбинировать технологии Wyse и наработки Dell в обслуживании корпоративных клиентов, становится очевидным, что в преддверии реструктуризации Dell находится в очень выгодной позиции.
При всем этом Dell не будет избавляться от производства ПК в даже в отдаленной перспективе. Компания будет полагаться на это отделение, чтобы генерировать средства для выплаты процентов, полученных в результате сделки по приватизации.
Dell приватизируется в хорошее время: обслуживание долга очень дешево, а показатель цены к чистой прибыли указывает на существенную недооценку компании. Если связка Майкла Делла и фонда Silver Lake сделает все правильно, Dell получит огромный потенциал роста при выходе на биржу уже через несколько лет.
Дискуссия
Еще по теме
Еще по теме
Gvido Pumpurs
настоящий латвийский пенсионер
АФРИКА СТАНЕТ САМЫМ БЫСТРОРАСТУЩИМ РЕГИОНОМ
После Восточний и Южной Азии в 2024 и 2025 годах
Игорь Зуев
Аналитик компании Aquarium Investments
2013-й: под флагом прокрастинации
И латания дыр
Товарищ Кац
ЗАПАДНАЯ ЭКОНОМИКА СУЖАЕТСЯ
Количество банкротств растет в ЕС и США
Товарищ Кац
ЗАПАДНЫЕ КОМПАНИИ ПЕРЕСМАТРИВАЮТ СВОИ ПЛАНЫ
Ухода из России
СЕРЕБРЯНАЯ ЭКОНОМИКА
Смысл жизни в познании происходящих физических явлений.....Это научный подход.....))))
ПРОЧЬ ДЕШЕВЫЙ ТРУБОПРОВОД
ВЫПУСК ПЕРВЫЙ
Куда именно можно стрелять HIMARS"ами из Эстонии и ТайваняТайна сия велика есть?
НИ РУССКОГО, НИ ОЛИМПИАД!
Это не нацизм, Йохан?! Нацизм, нацизм, чистейший нацизм. Абсолютно ничем не замутненный.